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被恒大拖下水,索菲亚10亿元洗大澡

2022-05-04 来源:大材研究 责任编辑:乔木 浏览数:1775 手机访问:全屋定制在线
索菲亚全屋定制

索菲亚全屋定制

公司名称:索菲亚家居股份有限公司

门店数量:500+ 基本投资:30-50万

悄悄问一句,你洗过最贵的澡多少钱?有一家上市公司,花10个亿洗了个大澡。这家公司叫索菲亚

装修过房子的大致都知道这个牌子,是定制家居方面的大品牌,旗下有四大品牌,以中高端市场为目标的“索菲亚--柜类定制专家”,以高精人群为目标的“司米--定制家居”和“华鹤--定制家居”,以大众市场为目标的“米兰纳--定制家居”等。

但是,众所周知,房地产行业最近两年迎来了前端的寒冬,家居行业受影响非常严重。

让人惊讶的是,近年来的财报显示,索菲亚逆势而上,在“房住不炒”和新冠疫情的双重压力下,实现了2020年、2021年的营收规模两连跳。

尤其是2020年,顶着疫情的剧烈影响,在小半年整个行业几乎不能开工的情况下,实现了营收、净利润双丰收。

靠什么实现的?

公司会计说,都是我编的,但到了2021年,实在编不下去了。

一、不合常理的营收和塌房的净利润

年报显示,公司实现营业收入104.07亿元,同比上升24.59%。但年报中回避了净利润的增幅,原因很简单,公司的净利润跌落到尘埃,只有上年同期的十分之一左右。

被恒大拖下水,索菲亚10亿元洗大澡_1

数据来源:同花顺iFind(图片来源:中国木业网,侵删)

发生了什么事?

利润表显示,影响公司利润的两大项内容,一是资产减值,达到了2.8亿;二是信用减值损失(坏账),高达6.7亿。

二者合计逼近10亿。

而2019年和2020年,这两个项目合计分别不过2、3000万,这意味着什么?

传说中的洗大澡。

公司2020年以及以前的赊销,是不靠谱的,到了2021年集中计提坏账,同时也说明之前的业绩是注水的。

尤其是2020年反常的业绩增长,主要来自于集团客户,这部分客户是谁呢?

年报显示,其中一部分是恒大系。

在行业凋零的时候,选择抱高杠杆企业的大腿,真的是饮鸩止渴。

二、资金链断裂的前奏

不仅恒大,这一波房地产商埋了不少从事精装修的企业。

房地产商资金链暴雷,无法偿还供应商货款,上游的家居企业总不能去房子里拆家具。就算是拆了,也卖不了几个钱啊。

不过,拿不到货款的家居企业,却要向原材料商支付货款。巨大的资金压力下,索菲亚选择了扩大银行贷款。

2016年,公司长短期借款合计1.8亿;短短五年之后,2021年,公司长短期借款超过24亿。如此大幅的增长,公司的融资成本压力巨大。

和2020年相比,公司的利息费用翻了一番,超过8000万。

与此同时,公司账面现金(含理财)超过30亿,这种资金结构,非常疑似存贷双高。

所谓存贷双高,是指公司账面存款和贷款都非常高,且没有正常理由,同时利息支出高昂,不合逻辑。

在贷款24亿的同时,公司全年购买了超过107亿的理财(余额6亿),不去还债,却热衷买理财,公司的操作让人费解。

年报显示,公司的理财主要是工行、浦发、光大、招行等大行的稳健型理财产品以及结构性存款,利息并不高,大多年化收益率在3%左右。

很显然,公司的贷款利率不可能这么低,为什么不去还贷款呢?

被恒大拖下水,索菲亚10亿元洗大澡_2

(图片来源:中国木业网,侵删)

公司为了贷款,甚至抵押了厂房和设备,说明资金状况并不理想。

研究了下公司的子公司股权结构,认为很可能存在的一种情况:是公司对控股51%、60%、70%等非全资子公司的实际控制权并不高。这些子公司运营相对独立,财务自**较高,或者总公司对这些子公司的资金链紧张坐视不管,或者是这些子公司比较赚钱不共享统筹使用资金。

从年报披露的部分子公司业绩看,这部分控股子公司大多效益不佳,大概率资金状况堪忧。

三、洗澡之后

经过2021年的洗大澡,公司的资产质量得到了一定的提升。很多上市公司通过这种方式,实现“轻装上阵”,来年实现更好的业绩。

索菲亚洗完澡后,能业绩向好吗?

笔者认为难度很大。

随着房地产市场的变化,导致公司的营收结构发生巨变。

现在公司主要有三大渠道:

1、C端渠道,直接面向最终客户,在建材批发市场、连锁建材卖场、临街店铺、购物广场、居民社区等区域,开设终端门店逾4,000家,覆盖全国1,800个城市和区域。

2、B端渠道,承接地产、酒店、企事业、长租公寓、学校、医院等样板房及工程批量项目,提供室内家居全屋定制产品。

3、大宗渠道,2021 年,公司大宗业务渠道收入(含衣柜橱柜、木门及其他)达 16.04 亿元,同比上年增长 6.64%。

4、整装/家装渠道: 在全国范围与实力较强的装企开展合作,先后与星艺装饰、圣都家装等头部装企签署深度合作协议,推出渠道专属产品与价格体系,与零售渠道形成区隔;同时推动经销商和当地小型整装/家装公司/设计工作室合作。

其中,受到房地产行业的影响,公司的前两种渠道都亚历山大,相对来说大宗和整装渠道扩张比较明显。但从2021年的财报质量看,和终端客户不同,这两种方式坏账的风险比较大,导致公司存在着暴雷的可能。

作为房地产的附属产业,家居行业的未来,艰辛而迷茫。

(文章来源:大材研究,侵删)

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